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e起发娱乐平台|追本溯源:ETF跑输基准到底来源于哪?五大主要原因

2020-01-11 18:26:22  来源:匿名  浏览:1081次
由于ETF是上市交易的指数基金,与传统的指数基金相比,ETF可以在二级市场买卖。跟踪偏离是用于衡量某一特定时段内ETF相对于其标的指数的表现。早期的ETF偏移度更高,最近成立的ETF偏移度逐渐减小。为了理清这个问题,对2004年以来的ETF产品进行了梳理,并逐一考察影响因素。导致ETF偏离的影响因素很多,但整体来看,市场波动是主因。 ……

e起发娱乐平台|追本溯源:ETF跑输基准到底来源于哪?五大主要原因

e起发娱乐平台,每个人都观赏过走钢丝表演,但不是所有人都明白走钢丝的技巧。当演员静立在钢丝上,可以做到纹丝不动;但是一旦开始走动,就会出现偏移。走完钢丝的过程是一个动平衡的过程,演员要通过不断左右调整重心的偏移才能前进。在干扰很大的场景下,甚至需要很长的握杆以更大幅度的转动来获得反向平衡力。在这个层次上说,平衡和偏移是一个整体系统。

投资者不妨把ETF跟踪指数的行为,想象成拿着一个平衡杆走钢丝的表演者。行进是一个动态的过程,需要表演者通过娴熟的技巧来控制身体。我们从来不会看到一个表演者会直挺挺的纹丝不动的从头走到尾,“动态平衡+调整”是这项运动的要义。

通过走钢丝的比喻,可以让人更好的理解ETF产品对指数的跟踪效率。由于ETF是上市交易的指数基金,与传统的指数基金相比,ETF可以在二级市场买卖。市场会根据IOPV(交易所实时公布的基金份额参考净值)对ETF进行套利,因此对ETF的跟踪效率有更高的要求。

跟踪偏离是用于衡量某一特定时段内ETF相对于其标的指数的表现。它的计算公式很简单:跟踪偏离值﹦ETF总回报-指数总回报。跟踪偏离值反映的是ETF的表现优于或逊于标的指数的程度。

影响因素

那么,造成ETF偏离的主要因素有哪些呢?

市场行情:ETF通常有三个月的建仓期。在建仓期内,基金经理需要迅速建仓,将产品募集的现金、股票等转换为跟踪指数的一篮子股票。如此时市场发生剧烈波动,而基金经理还未完成建仓,净值就会受到较大影响。

流动性:流动性也是影响跟踪偏离的主要原因之一。假如ETF标的指数成分股缺乏流动性,无法正常足量交易,就会导致偏离。

基金经理的经验:人为因素会导致ETF出现跟踪偏离和误差。基金经理必须熟知各种复制指数的方式,还需擅长应对建仓期市场波动、成分股变动、指数编制规则变更、基金现金流等各种问题带来的挑战,并且以很高的效率进行应对,这并不那么容易做到。

股票认购ETF:由于ETF实物申赎特性,股票认购成为了ETF特有的发行方式。作为ETF常规募集方式之一,股票认购有利于基金经理在成份股权重范围内降低建仓成本,优化投资者资产配置,但同时会增加基金净值偏离的不确定性。

基金费用:基金费用会拖累ETF的表现,这是跟踪偏离出现负值的原因。投资者在评估ETF费用时,还应考虑管理费、托管费,以及运营费用和交易费用等。

那么目前国内的ETF产品偏离度情况到底如何呢?自2004年12月国内市场首只ETF产品--华夏上证50ETF成立开始,到2019年10月底已上市的共计196只ETF表现情况如下:

数据:Wind,日期:2004年12月30日至2019年10月31日

注:考虑到不同年度产品发行数量因素,日期做非均匀平滑处理

由数据可以看到,全市场ETF产品的偏离随着时间的推演呈收敛态势。早期的ETF偏移度更高,最近成立的ETF偏移度逐渐减小。这和市场机制更加成熟、流动性更加丰沛、基金经理管理能力的提升都有关系。

主要来源

那么偏离主要与什么有关呢?

为了理清这个问题,对2004年以来的ETF产品进行了梳理,并逐一考察影响因素。通过近15年的统计数据可以发现,ETF从成立到上市的这段时间所产生的偏离最大,且所跟踪指数的波动越高,ETF的偏离度也越大,两者呈显著的正相关关系。由此可见,ETF偏离主要来源于建仓期的市场波动。

数据:Wind,时间:2004年12月30日至2019年10月31日

注:X轴为ETF产品成立至上市期间内所跟踪指数的波动率(年化),Y轴为同期间ETF产品的跟踪偏离(绝对值)。

ETF偏离也同基金经理的投资经验息息相关。这既同建仓期间买入股票的节奏有关,也可能有部分基金经理出于提升业绩的考虑,人为控制仓位的原因。

股票认购也会带来一定的偏离,但总体来讲,影响较为中性。原因有二:

一是从全市场的视角看,基金经理在建仓期逐步卖出认购股票的同时,买入其他成份股。全市场基金在建仓过程中相互对冲了部分影响,降低了波动。

二是从单一产品看,单只股票和指数的表现孰优,具有非常大的随机性。多只股票认购同一产品,同样在一定程度上起到对冲作用。

早在在2012年,海康威视第三大股东便将所持有的公司股份600万股换购了等值的沪深300ETF。

在随后的3个月内,沪深300指数下跌了13%,而海康威视股价却一路高歌,上涨了将近24%。但期间基金净值同指数并未产生重大偏离。此后7年间,海康威视股价上涨了6倍多,是个十足的大牛股,真心为这位大股东感到遗憾。

导致ETF偏离的影响因素很多,但整体来看,市场波动是主因。对于一个走钢丝的演员来说,更强的风、更大的环境噪音、更多的人观摩都是干扰因素,是造成他更难保持平衡,出现更大偏移的原因。

 责任编辑: 匿名